最近想要以自己的步調，去了解區塊鏈與加密貨幣的世界。不僅是市場價格、走勢方面的事，而是每個系統背後的世界觀，及其技術面、應用面，乃至未來潛能。
首先要來弄懂的是BitShares的體系。今天花了一個上午，算是搞懂了一些事，在這裡做個筆記。以下的篇章，是我自己的理解途徑，所以用的是最一般人都看得懂的語言。至於內行的大大們，我弄錯的地方，還請多多指正。
bitUSD大家應該都不陌生，即使不知道它是什麼，大概也常在BitShares的體系內看到。這一類貨幣，在BitShares平台上被稱作SmartCoin，其幣值與另一個資產（比如美元、歐元、黃金等）掛鉤。
根據BitShares網站的說法，一個bitUSD的價值至少是USD1，在某些情況下甚至更高。我好奇的是，這背後的掛鉤是透過怎麼樣的機制產生的？而且這還是個去中心化且無人為介入的程序。
這篇文將說明的，就是bitUSD與fiat USD之間的錨定機制。
我認為這一點很值得寫一篇跟大家分享。因為BitShares平台的另一大賣點，即用戶發行資產（User-Issued Assets），顯然與這個機制直接相關。而且，BitShares平台之所以能夠作為一個去中心化的交易所，這個機制也是關鍵之一。
什麼是bitUSD？
要回答這個問題，就必須先搞清楚bitUSD從何而來？
而最簡單、最直接的解答方法，就是到BitShares平台上去繞一圈。以下，我會詳細說明我的這一圈怎麼繞。基本上，這一圈的故事說完之後，大概也就解答了這兩道問題：
- bitUSD怎麼來？
- 系統如何保障bitUSD的價值永遠等於或高於法幣美元？
第一步，是在BitShares平台上申請了帳號。第二步，是從我的Steemit錢包轉了10 Steem到BitShares平台上的BTS錢包。我使用的是Blocktrades。這過程就不多詳述。
爽的是，這裡按一下從Steemit錢包轉出，吐一下口水，BTS就送到BitShares帳號了。（相較於BTC，你可能需要先出去溜狗，回來煮個晚餐，吃飽飽了，在沙發上耍廢一下，然後BTC才會送到。）
好了，如下圖所示，我的10 STEEM換成81.49499 BTS。我要繞的這一圈，就從BTS開始。
雖然還沒說到bitUSD怎麼樣被生出來，但是，我們要知道bitUSD在平台上也是其中一個自由與其他加密貨幣／資產交易的資產。
下圖顯示「BTS/bitUSD」市場。也就是說，我現在持有BTS了，我可以在這裡用BTS來買進bitUSD。
根據下圖，截圖當時的交易價是1 bitUSD等於0.12553。請留意圖中最上排，有一格「Settlement」，價格是0.126477，這個價值跟市場價格有一點落差。Settlement price來自於bitShares網絡見證人定時發布的price feed。關於這個價格，下文將會提及。
如果我現在用BTS去換取bitUSD，我換來的bitUSD其實是來自於另一個交易者，而他為什麼會有bitUSD？他或許是用其他資產交易得來的，也可能是透過bitShares的智能合約所產生出來的bitUSD。
我今天要做的，就是「透過智能合約，生出bitUSD」。所以，我不會在開放市場上以BTS交易bitUSD，而是要自己生出bitUSD。
執行智能合約，「生」出bitUSD
新的bitUSD如何被創造出來？說穿了，這其實就是一個抵押借貸的關係。
你把某一種資產交出來作為抵押，然後系統「借出」一筆bitUSD給你。所以，你在上圖左下角的方格裡，會看到一個「borrow bitUSD」的按鍵。沒錯，我們要借貸bitUSD。
因為BTS是BitShares體系的核心貨幣，所以，要借bitUSD的話，你必須以BTS作為抵押。
我們點進去看一下：
我們會看到一個這樣的窗口。你可以輸入要借貸的bitUSD，然後自己選擇Collatetal Ratio（抵押比率）。關於抵押比率，正是我們想要進一步說明的。
在這系統裡，抵押比率遠高於1，也就是說，你要借1 bitUSD，需要付出的抵押將遠高於價值1 USD的BTS。
我試著借出3 bitUSD，如下圖：
我把扺押比率調到1.75，也就是說，我需要付相當於（3x1.75=5.25）USD的抵押，即41.51738BTS。
請看上方，feed price就是前文settlement price的倒數。Feed price通常接近於市場價格，而這個價格其實也就接近於法幣1美元。（至於系統如何透過見證人的共識而得到feed price，以及見證人發布feed price的依據，我還沒搞懂。）
好，回到我們的抵押比率。請留意，feed price下面還有一個「Your call price」。簡單地說就是，當你付出BTS作為抵押完成借貸之後，如果BTS的價格下跌，你的抵押品的價值也就跟著下降（抵押比率也下降）。一旦BTS下跌，即市場上每bitUSD可換取的BTS高於「call price」時，智能合約將自動讓你的借貸強制清償——也就是說，你放著作為抵押的部分BTS（畢竟你的抵押超過借貸）將被強迫以當時feed price（再加上溢價）賣掉，然後把剩餘的還給你。
從上圖我們看到，當我把抵押比率設成1.75，我的call price將等於feed price。這是什麼意思？即是，如果我只抵上1.75倍的BTS，則BTS只要再下跌一點點，市場上每bitUSD可換取的BTS馬上就超過call price中的7.91，我的借貸就被強制清償。所以，1.75是目前系統允許的最低值（這數值是依市場變動的）。
再看下圖，如果我把抵押比率調到更低的1.35倍，這筆貸款是不會被接受的。
所以，為了避免被強制清償，抵押比率越高就越安全。請看下圖：
我把抵押比率調到2.25。在這情況下，我必須付53.37949 BTS，以借得3 bitUSD。借貸完成後，如果BTS價格下跌，跌到市場上每個bitUSD可換取高達10.17 BTS時（這時候的抵押比率正好減至1.75），我會被強制清償——我抵押的BTS被強制以當時的feed price賣出。
假設我借了3bitUSD，收在錢包裡。後來BTS一路下跌，直到被強制清償。我所抵押的一部分BTS被賣掉，以便讓系統回收3 bitUSD。我抵押2.25倍，被強制清償後，我應該要得回1.25倍的抵押品。但是，如今BTS已貶值，我得回的BTS必定少於當初的1.25倍。這看似損失。但別忘了錢包裡之前拿到的3 bitUSD——BTS貶值，表示bitUSD的相對價值提高了。所以理論上並沒有虧損。
好，回到我的借貸。
請看下圖。現在我的Balance裡有了一筆3 bitUSD。而且，下面多了一個Margin Position，也就是這筆借貸。
借來的BitUSD可以幹嘛呢？
首先，當然可以用來交易任何一個BitShares平台上的資產。我做了以下這筆交易：
我同樣在BTS/bitUSD這個貨幣對裡交易。從上圖看到，我用1.5bitUSD買進了大約12個BTS。
現在回到我的錢包：
交易完成後，我們可以看到，bitUSD減少了，BTS增加了。可是，下方的Margin Position沒有任何變化。
做這個步驟是為了說明：借來的bitUSD，在BitShares平台上就是一個自由流通的貨幣，你可以用來換取任何其他資產。
即使像我這裡，用bitUSD交易BTS，我得來的BTS是來自市場，跟我那筆拿去做抵押的BTS無關。抵押借貸，和市場交易，兩者是獨立的。
除非被強制清償，否則，要清償這筆借貸的唯一方法，就是用當初借貸的等值bitUSD去贖回那些BTS。假設我用借來的bitUSD做了很多筆交易，最後虧損了一部分，現在不夠bitUSD去贖回抵押；在這樣的情況下，我就只能用更多的BTS（或其他資產）去市場裡買一些bitUSD回來，再去贖回BTS。
除了交易，借貸來的bitUSD還有一個去處——即是下圖裡的「settle」。
是的，你可以用你的bitUSD去清償借貸合約。不過，這裡所清償的借貸合約，並不是你自己的那一筆，而是別人的。
我們知道，當BTS價格漲跌時，每一筆借貸裡的抵押比率也跟著變化。任何時候，只要有人要求以bitUSD做settlement，則整個系統裡當時抵押比率最低的那一份借貸合約，將被強制清償。所以，對於任何一位bitUSD持有者而言，絕對不會面臨流動性的問題，因為你隨時可以用bitUSD以當時的feed price做settlement。至於這麼做的動機何在，下文將會說明。
好了，玩夠了，我想要贖回這筆借貸。但現在只剩1.5bitUSD，我只好把一部分BTS賣掉，換成bitUSD。
交易完成，再以3 bitUSD贖回抵押的BTS，最後我的錢包餘額如下：
順便說一下：借貸與終止借貸都需要手續費，那兩筆買賣BTS的交易也有手續費。但是，繞了一圈回來，比較上圖跟第一張圖，就會發現BitShares平台的另一大賣點——低交易手續費。
誰規定1 bitUSD=1 USD？
玩完一圈了，回到這個關鍵問題。
現在，如果bitUSD的抵押品是fiat USD的話，情況就簡單得多了。反正就是，一元法幣換一元代幣，你進去賭場玩夠了，再用一元代幣換回一元法幣。不多也不少。
但是，我們這裡說的是，以區塊鍵技術創造一個trustless的環境，你不需要信任任何一方即可交易。如果用法幣美元抵押，則代管的第三方就是風險的存在。
用BTS作為抵押，就會有加密貨幣的波動問題。而且一旦抵押資產、借貸資產和價值錨定對像形成三角關係，就需要以上所述的這些機制來確保價值掛鉤。
想像一個情況。bitUSD需求增加，以至1 bitUSD的價值高於1 USD。這個時候，需要bitUSD的市場參與者自然不會選擇在市場裡面買bitUSD，而更有可能選擇透過抵押借貸方式取得bitUSD，因為借貸依據的是feed price（如果我沒理解錯誤的話，feed price將維持在1 bitUSD=1 USD）。
另一個場景。如果bitUSD供應過剩，1 bitUSD的價值低於1 USD，則手上持有bitUSD的人應該就不會拿去市場上交易。他們會選擇settle。而settle的意思是，系統以他們獻出的bitUSD去強制清償一些借貸合約。這也等於是消毀bitUSD的動作。市場因而又回到平衡。而且，當bitUSD的價格過低時，手上持有借貸合約的人，也會趁機自行清償，因此也會減少流通在市場的bitUSD。
所以，透過這樣的機制，即使bitUSD的價格高於或低於法幣美元，也會在短時間內恢復錨定關係。
好，寫完了。沒想到結果寫了這麼長一串。
綜合以上所述，這個借貸機制的重點在於，一切都以區塊鍵的智能合約完成，不需要人為介入，因此不需要信任，而且所有規則都是透明的。即是這個特性，讓去中心化的交易所成為可能。這一點本來也是今天要寫的，但太長了，留著在下一篇好了。
還有，這也是用戶發行資產（UIA）的根本機制。所以，理論上，任何傳統金融資產都可以透過同樣的價值錨定方式，搬到這個平台上交易。
這樣一說，有沒有覺得未來就在眼前？
不過，最後還是要說——這真是太棒的思考活動，我越寫就越多疑問冒出來。
所以，以上所說的，也有可能是全錯的。 XD